最近、日本のIT関連株を眺めていると、業績や決算以前に「空気」が明らかに変わったと感じる。
SaaSは売られ、グロースは冷遇され、かといって一律にITが終わったとも言い切れない。

何が起きているのかを感情論ではなく整理するために、
まず世界マクロ、その後に日本のIT市場の構造、さらにSaaS・SESといった小カテゴリごとに状況を見ていきたい。
最後に、個別株を見る際の視点をまとめる。

あくまで感情論や投資推奨ではなく、現時点での構造整理としてまとめてみようと考えた。
なので、もちろんここで取り上げる個別銘柄の株価に責任は取らない。

世界マクロから見た現在地

2025〜2026年の世界は、「成長期待を織り込むフェーズ」から「持続性を評価するフェーズ」へと明確に移行している。

高金利環境は続き、生成AIは社会実装が進んだ一方で、収益化は限定的だ。
その結果、世界的にITセクターは

• 将来の夢を語る企業
• 今の構造で耐えられる企業

この二つに強く選別され始めている。

特にソフトウェア分野では、
ARR成長率やユーザー数以上に、「代替可能性」や「構造的な強さ」が見られるようになった。

日本IT市場のミクロ構造

日本のIT市場は、世界と同じ波を受けつつも、独特の構造を持っている。

• エンタープライズ比率が高い
• 個社最適・業務依存が強い
• IT投資は成長目的より、維持・改善目的が中心

そのため、日本ではしばしば
技術が進歩しても、収益性が跳ねにくいという現象が起きる。

この構造は、特にSaaSやDX文脈で顕著に表れている。

SaaSセクターの現状

業務効率化SaaSの逆風

現在、最も評価が厳しいのが業務効率化系SaaSだ。

• 機能差が小さい
• AIによる横断的代替が起きやすい
• 顧客業務へのロックインが弱い

特にCRMや社内管理系は、
「基幹になれているかどうか」で明暗が分かれている。

全体最適を進めるほど、個社最適が犠牲になる。
この構造が、既存Saasプロダクト価値を削っているケースは多いのではないかと感じている。

それでも底が硬いSaaSの共通点

一方で、比較的値崩れしにくいSaaSも存在する。

それらに共通するのは、

• 特定業界に深く入り込んでいる
• 現場データを握っている
• SaaSというより業界インフラに近い

医療、建設、福祉など、
規制・慣習・現場オペレーションが重い領域では、
AIが入っても簡単に置き換わらない。

高成長は望みにくいが、急落もしにくい。
評価はその位置に収れんしつつある。

SES・SIセクターの再評価

SESやSIは長らくネガティブに語られがちだったが、最近は一律に見ないほうがよい。

生き残っているのは、

• 人月ではなく「判断」を売っている
• 要件定義・設計・技術選定に深く関与している
• データ基盤、セキュリティ、アーキテクチャなど
  代替されにくい悩みを扱っている

逆に、

• 何でもやります
• 技術スタックが流行語だらけ
• 作業中心

このタイプは、AIの影響を最も受けやすい。

SESの価値は工数ではない。
どこで悩めるかが価値になっている。

セクター別に見た現在の整理

• 汎用SaaS
  → 成長期待剥落フェーズ。差別化が薄いものは厳しい
• 業界特化SaaS
  → 成長は限定的だが、構造的には安定
• 判断型SES・SI
  → 地味だが再評価が進行中

個別株を見る際の視点

今後、IT関連株を見る際に意識したいのは、

• AIで伸びるかではなく、AIが来ても壊れないか
• プロダクト依存か、人依存か、構造依存か
• 流動性と事業の持続性

派手な成長ストーリーは消えた。
だが、必要とされるITまで消えたわけではない。

ウォッチしてる銘柄

業界特化SaaS（比較的底が硬いと感じる例）

メドレー（4480）
医療・介護という規制と人手不足が強く絡む領域に深く入り込んでいる。
SaaSというより、医療人材・医療業務インフラの側面が強く、
AIが進展しても業務自体が消えるわけではない点が評価されやすい。

スパイダープラス（4192）
建設現場の写真・帳票・工程管理という「現場起点」のデータを握る。
派手な成長は望みにくいが、業界OSに近い位置づけで、
一気に置き換わるイメージは持たれにくい。

ハンモック（173A）
ニッチだが、特定業務に深く刺さるプロダクト構成。
汎用SaaSの競争からやや外れた位置にいる点は特徴的。

LITALICO（7366）
発達支援・福祉・教育という制度依存度の高い領域に特化。
業務・支援フローそのものに組み込まれており、
SaaSというより「支援インフラ」に近い性格を持つ。
急成長はしづらいが、需要の非景気循環性が下支えになりやすい。

SES・SI（判断型に寄っている例）

TDSE（7046）
Databricksを軸にしたデータ基盤・分析領域に特化。
単純な人月ではなく、要件定義・設計・技術判断に価値が寄っている。
「AIバズワード企業」というより、地味だが実務寄り。

SHIFT（3697）
QAという一見地味な領域だが、エンタープライズ深耕と工程支配力が強い。
AIで一部効率化は進むが、品質責任そのものは消えにくい。
ただし、その効率化余地が逆に「人月圧縮＝成長鈍化」と見られ、足元は評価調整局面。

テンダ（4198）
エンタープライズ向けの業務支援・DXを軸に、要件整理から実装までを担うITサービス会社。
典型的なSIというより、顧客業務を前提に「どう作るか」を整理し、形にする役割に近い。
判断・設計の比重が高く、AIによる単純な作業代替の影響を受けにくい。

おわりに

今の日本のIT市場は、悲観というより現実回帰に近い。

DX、SaaS、AIといった言葉が一巡し、
「何が残るのか」を冷静に見極める段階に入っただけだ。

地味で、成長率も高くない。
それでも、構造を理解すれば、見えるものはまだある。